梦见香菜中泰证券：内外扰动交织下市场或如何演绎？

梦见香菜　　来源：智通财经网

　　中泰证券发布研报称，当前时点依然维持“高低切换”观点，对于科技板块保持(👿)相对乐观。市场整体在二季度仍将(🔐)在各热点中快速轮动，投(📡)资者不应追高，而应逢低布局，这一配置(👹)逻辑(👤)不变。总体来看，二季度基本面为核心城市楼市等内生动能“拐点”渐出，但“抢转口”下总量数据或保持韧性。当前总量政策仍保持较强定力，但政策对于资本市场的重视程度较高，或对市场形成一定支撑。

梦见香菜　　中泰证券主要观点如下：

梦见香菜　　当前市场正处于内外政策变量交织扰动的关键节点，国内“十五五”规划奠定基调、公募基金改革或重塑市场，国外欧美关税博弈加剧(👈)、美国国内政策不确定性增强等政策扰动均将对市场产生复杂影响。

　(👖)　国内宏观方面，高质量发展的核心框架或不断强化，科技(🍐)创新、制造业发展或仍是下一个五年计划的发展重心。近期总书记在河南考察时的表态再次确认了国家对制造业和科技创新的高度重视，明确了未来五年我国将持续把科(🉑)技创新与制造业高质量发展作为战略核心。

　　国内资本市场政策方面，公募改革影响或超出市场预期，重塑(🌗)行业生态。《推(🧙)动(🔜)公募基金高质量发(✋)展行动方案》显著增强了基金业绩比较基准的约束力，对市场风格和资产配置产生深远影响，尤其体现在权重板块的强势表(🕠)现和以电子、通信为代表的机构重仓板块(♐)出(🔤)现阶段性(🤺)调整上。该行认为，在金融监管持续趋严的背景下，业绩基准改(🤫)革后续细则的严格程度或显著超出市场预期，对公募基金行业生态重塑影响深远。

梦见香菜　　海外方面，近期美欧关税博弈加剧，但中期风险可控。5月23日，特朗普宣布计划自6月1日起对欧盟部分商品加征高达50%的关税，引发全球市场震荡。考虑到欧盟在俄乌冲突中对美国的能源与安全依赖，其(📠)在谈判中处于相对弱势地位，美欧在年内达成涵盖关税(🙄)与市场准入等议(🐨)题的贸易协议仍是大概率事件。

　　美国方面，减税法案通过(🔞)概率较高(🚘)，但执行过程中或(🌩)存在一定博弈空间和边际(❄)调整，美股美债风险有限。特朗普政府提出的“大而美减税法案”于当地5月22日在众议院获得通过，由于特朗普在(💰)共和党内的强势地位，预计其财政法案在参议院获得通过的可能性(🔂)较高。考虑(🏑)到美国国会在过去几年中多次上调债务上限，以及美股方面受益于减税、行业利好导向，市场普遍担忧的美债美股发生“黑天鹅”风险的概率有限。

　　美国国际贸易法院阻止“对等关税”生效，特朗普或在制度上绕开裁决，短期不宜过度乐观。美国国际贸易法院(😭)阻止了特朗普在 4 月 2 日宣布的关税政策生效，裁定特朗普越权。但该行认为对该判决的最终影响不宜过度乐观。即使法(📂)院(🌚)裁定特朗普的行为违法，他仍可能在制度上绕开裁决。因此，当前暂停的全球对等关税或将很快恢复。

　　风险提示：(✏)全球流动性超预期收紧，市场博弈的复杂性(🔎)超预期，政策变化的节奏复杂性超预期等。